文/杨剑勇

去年，科创板落地，为围绕AI、IoT、云计算和生物科技为核心的创新企业发展释放潜力，相关创新企业备受关注，尤其作为新经济领域具代表性独角兽则迎来最好资本红利。在云计算市场，作为率先提交科创板申请的优刻得UCloud，拟募资47.48亿用于多媒体云平台、新一代人工智能服务平台以及数据中心建设等项目。至此，这一匹黑马受到市场关注焦点。

科创板推出开创新经济浪潮，但定价及科技含量则是否会面临破发因素之一。对于经历近9个月历程冲关科创板，UCloud优刻得最终获批，那么，对于同股不同权以及云计算第一股，其投资价值几何？尤其新股频现破发局面下，由追捧回归到价值投资阶段，笔者透过业绩和行业进行梳理。

募资大幅缩减，由47.48亿下调至19.89亿

依据UCloud优刻得在2019年4月1日提交的申报稿显示，将发行12140万股，占发行后总股本25.01%，倘若采用超额配售选择权后，最高发行为13961万股。如今发行5850万股，占发行后总股本13.85%，相比下调58%。当然，募集资金也大幅削减，早前计划募集资金高达47.48亿元，如今拟募集资金为19.89亿元，募资缩减幅度高达58%。

内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心作为核心项目之一，募资由26亿下调至11.58亿，计划总投资14.94亿元，剩余资金将通过自筹方式获取。该数据中心建设周期为5年，可承载约6000个机柜进行测算，前期亏损将对业绩产生不利影响。在招股意向书风险披露中，优刻得UCloud表示本项目的筹资成本较高，若未来本项目实际业绩不达预期，可能会导致公司面临因财务费用大量增加而导致利润下降的风险。

营收和利润双双陷入增速困境

UCloud优刻得在过去几年，营收呈现高速增长态势，但进入2019年后开始放缓，预计2019年度营收较去年同期增长26%~31%。净利润下滑惊人，预计净利润较去年同期下降 77%~74%，扣非净利润较去年同期下降92%~90%。并指出，主要系主要产品降价、加大投入导致服务器折旧等成本上升、互联网行业整体增速有所放缓以及云计算市场竞争激烈等原因综合造成。

不但净利润大幅下滑，且扣非净利润同比大幅下降九成，值得一提的是，净利润主要还依靠关联交易。在2019年半年报数据更新版披露数据显示，2019年1-6月关联交易利润368.37亿，占总利润的33.6%，而2018年度关联交易带来的利润，占总利润9.65%，2019年关联交易利润则大幅飙升。

需要指出的是，2019年上半年扣非后净利润为142.85万元，倘如没有关联交易所带来的利润提升，上半年扣非后利润还存在亏损，高度依赖关联交易暗藏一定风险。

云计算市场规模诱人

随着云在未来几年变得越来越主流，云作为社会基础设施将无处不在，并在AI技术助推下，将会进一步激活云服务市场规模。早前IDC发布的《中国公有云服务市场（2019上半年）跟踪》报告显示，上半年中国公有云服务整体市场规模为54.2亿美元（人民币378亿元）。

遗憾的是，市场主要掌握在少数玩家手中，前五大厂商占据74%的市场份额，他们分别是阿里、腾讯、AWS、中国电信和华为。同时，无论是IaaS市场，还是IaaS+PaaS市场，排名前10的厂商目前已占据了超过90%的市场份额。

UCloud优刻得营收高度依赖于公有云，要想从巨头手中抢夺公有云市场，犹如蜀道之难，难于上青天！显然其成长性不容乐观。风险来自于公有云日益严重的竞争态势，使其市场份额下降，导致营收增速放缓、利润大幅下滑，甚至还面临亏损的风险。

不过，UCloud优刻得混合云业务增长迅猛，2017年度和2018年度的增长率分别为119.05%和182.44%。未来还将加大混合云业务的投入，以此撬动混合云这潜力巨大的云计算市场，有望推动主营业务快速发展。

最后

中国公有云市场牢牢被BAT、华为等巨头掌控，头部企业占据超九成以上市场份额，且竞争还将会加剧，对于其他公有云中小玩家来说，包括UCloud优刻得，倘若不能扭转业务下滑情形，势必面临巨大风险。与此同时，期待在巨头林立的公有云市场中突围。

作者系物联网高级顾问杨剑勇，福布斯撰稿人、网易签约作者，连续三年（2017-2019年）获得网易年度最佳签约作者。致力于深度解读5G、IoT和AI等前沿科技，基于对未来物联网洞察和对趋势判断，观点和研究策略被众多权威媒体和知名企业引用。