文/杨剑勇

信息科技以惊人的速度发展，并在每次科技变革中，都会涌现出耀眼的科技企业。

生成式AI时代，OpenAI与Anthropic无疑是全球两大价值最高的AI独角兽，他们的估值分别为8500亿美元（约合人民币5.9万亿元，这一市值规模相当于3个茅台）、3800亿美元（约合人民币2.6万）。

在OpenAI带动下，国内大模型服务犹如潮水般涌现，仅完成备案的生成式AI数量就达748个。在众多大模型服务中，以豆包、DeepSeek、千问、元宝、文心等大模型服务极其突出，正深刻重塑人们信息获取方式，大有取代传统搜索引擎的态势，成为用户获取信息新入口。

与此同时，智谱AI、MiniMax、百川智能、零一万物、月之暗面与阶跃星辰这六家大模型初创企业尤为瞩目，被视为大模型“六小虎”，吸睛无数。

其中，月之暗面在短短两个月时间内获得了2笔融资，其融资额和估值都亮瞎眼，融资额分别是5亿美元与7亿美元，两轮获得了12亿美元的融资，使其估值飙升至100亿美元左右。

作为顶着全球AI大模型第一股的智谱公司，一跃成为市场焦点，备受投资者青睐，马年春节首个交易日上涨42.7%。

今年自1月上市以来，智谱累计涨幅更是达到惊人的524%，市值实现5倍跃升至3232亿港元。显示出，面对大模型所带来的机遇，投资者对AI商业前景持乐观态度。

当然，尽管是市场炙手可热的标的，但智谱如此之高的市值背后的风险不容忽视，其3200亿的市值，已远超营收规模与盈利能力的支撑范围。

2025年上半年，智谱的营收只有1.91亿元，亏损则高达23.5亿元，2022年至2025年上半年累计亏损总额62.3亿元。要知道，售卖大模型的公司均未能从大模型中赚到钱。所以，应理性看待AI大模型的长期发展潜力显得尤为重要。

尤为核心的是，发展AI大模型背后需要强大的资金来支撑，以此构建强大的AI算力基础设施。要知道，训练千亿级、万亿级的AI大模型，训练成本少则百万美元，多则千万美元，从研发到AI算力的成本居高不下。

智谱披露的数据显示，研发投入中有七成是购买算力服务，凸显大模型属于资金密集型产业。为此，以116.2港元的发行价，筹得43.48亿港元，用于通用AI大模型方面研发投入，进一步巩固智谱在通用基座模型方面的竞争力。

值得注意的是，随着AI大模型技术持续迭代，商业化正在加速，大模型厂商的营收呈现快速增长态势。

智谱的营收由2022年的5740万，到2024年飙升至3.12亿元，短短两年时间实现五倍规模扩张。进入2025年增长势头仍然不减，上半年的营收为1.91亿元，较上年同期增长325%。印证了AI大模型技术商业化落地的巨大潜力。

在商业化路径中，作为一家通用大模型公司，智谱推出了模型即服务MaaS及商业化平台，为机构客户及个人用户提供通用大模型服务。随着大模型的应用落地，营收呈倍数增长。

值得一提的是，智谱AI推出了新一代旗舰基座模型GLM-5，在智能体和编程能力上实现了大幅跃升。其中，在编程能力上实现了对Claude Opus 4.5的对齐，性能超过Gemini 3 Pro。

同时，GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、沐曦、燧原、海光等国产算力平台的深度推理适配。

需要指出的是，因近期对GLM Coding Plan市场需求持续强劲，用户规模与调用量快速提升，智谱公司宣布对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整，不仅取消了首购优惠，套餐价格整体涨幅自30%起。

当大模型的竞争日益白热化的环境下，智谱则是率先大幅提价，这将为其它大模型服务传递良性竞争信号，打破低价内卷恶性竞争，转而通过差异化服务、技术升级提升竞争力。

最后，生成式AI时代，AI大模型服务为千行百业注入创新活力，各行各业都在积极拥抱大模型所带来的变革能力，掀起新一轮产业智能化浪潮。

这一趋势背景下，更加推动大模型的商业化正在快速落地，由此，市场对大模型公司青睐有加。在此再次重申，尽管AI大模型风头正盛，在资本推波助澜下，让营收只有几个亿，且巨额亏损的企业撑起了数千亿市值，势必将助推AI大模型的泡沫形成。

而前车之鉴“AI四小龙”警示，技术变现才是独角兽存亡关键。正所谓，以铜为镜，可正衣冠；以史为镜，可知兴替。昔日的“AI四小龙”，或将是AI大模型“六小虎”的一面镜子。

唯有扎实落地才能穿越周期，最终需通过“技术差异化+商业可持续性”实现长期价值。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。