文/杨剑勇

今天，壁仞科技盘中大涨近13%，距离千亿市值近在咫尺，达960亿港元（约合人民币848）。主要在于生成式AI时代，全球半导体市场由GPU计算向GPU加速计算转变。在此背景下，GPU芯片企业深受市场青睐。

GPU泡沫争议

摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技与燧原科技被视为国产GPU四小龙，甚至被冠以“中国版英伟达”的称号，吸睛无数。

然而，近期市场对GPU泡沫争议不断，因在市场动辄数倍的暴涨，导致市值已远超营收规模与盈利能力的支撑。

其中，摩尔线程因顶着国产GPU第一股标签，市值一度高达4422亿元。当前市值只有2705亿元，相比历史峰值的市值已经骤减1717亿元。

沐曦股份上市首日即巅峰，最高涨幅达到惊人的755%，最高市值3580亿。遗憾的是，随后震荡下行，如今市值只有2052亿元，相比高光时刻减少超1500亿，回调幅度达到42%。作为国产GPU双雄，相比高峰时段的市值，累计减少3200亿。显示出GPU估值从狂欢步入挤泡沫阶段。

毕竟芯片产业仍需面对技术迭代、软硬生态、盈利模式验证及国际竞争等多重挑战，这为高估值埋下了隐忧，必然极易引发剧烈震荡。同时，营收规模也难以支撑几千亿的市值，且持续性亏损，应理性看待长期发展潜力显得尤为重要。

值得注意的是，继摩尔线程、沐曦股份后，壁仞科技又一家GPU芯片初创企业上市。因较高的定价，叠加摩尔与沐曦大幅回调，使得上市首日交易比较冷淡，未能复制他们的此前动辄数倍的暴涨神话。

替代机遇

正因如此，壁仞科技在市场上的表现，相对克制，凸显港股市场更加理性，投资者更重视技术落地与盈利预期。

当然，壁仞市值仍然逾千亿港元。要知道，其营收规模仅千万级别。2025年上半年营收为5890万元，亏损高达16亿元，2022-2024年以及2025年上半年累计亏损总额超63亿元。

巨额亏损，主要在于芯片属于资金密集型产业，呈现高投入、长周期的特征。因高昂的研发投入特点，导致营收无法覆盖研发投入，从而引发长年巨额亏损。与此同时，与英伟达等芯片巨头相比，存在一定竞争劣势。

为了强化GPU市场竞争力，国产GPU四小龙相继通过资本市场进行融资。其中，摩尔线程募资近80亿用于提升在芯片市场竞争中优势。沐曦股份募资额也高达39亿，将帮助公司完成现有核心产品线的持续迭代升级，增强综合竞争力。

壁仞科技则募集到55.83亿港元（约合人民币50亿元），用于智能计算解决方案，包括升级现有的GPU芯片、研发下一代GPU芯片，以及软件平台等，还有组建智能计算解决方案的商业化的销售与营销团队建设。燧原科技通过科创板拟募资60亿元，用于第五代和第六代 AI 芯片系列产品的研发及产业化项目。

在产品研发上积极对标英伟达，国产GPU四小龙募资总额将达到229亿元，显示在资本层面也获得高度认可，反映出市场对国产AI芯片技术路径的强烈期待。

对此，壁仞科技创始人张文表示，将持续加大研发投入，全力推进全栈自主可控产品研发迭代，构建起完善的国产算力体系，并赋能人工智能产业高质量发展。

壁仞科技作为一家成立于2019年的GPU芯片厂商，是国内GPU赛道上重量级玩家之一，截止目前，已经推出了两款GPU芯片，分别是BR106及BR110，用于AI训练和推理、边缘及云端推理。

尤为关键是，我国对高端芯片需求备受制，导致替代也在加速，推动本土AI芯片渗透率不断提升，本土AI芯片厂商得到快速发展。壁仞科技营收由2023年的6203万元，到2024年跃升至3.37亿元，同比增长444%。同时，在手订单12.407亿元。

得益于我国芯片产业正在加速替代，旨在打破高端芯片受制于人的局面。在这一趋势背景下，本土的AI芯片公司进入黄金发展时期。

最后，大模型时代，受益于AI基础设施建设，训练和推理领域的计算需求持续加速扩大，且均呈指数级增长。

仅OpenAI到2030年，预计将累计投入约6000亿美元用于算力。可以确定的是，AI算力需求还将迎来更为迅猛的增长，这背后则是科技巨头对AI基础设施的投入力度继续提升，推动全球半导体产业向万亿美元规模跃迁。

Omdia数据显示，2026年，全球半导体营收将突破1万亿美元大关。展现出强劲增长态势的同时，全球半导体市场格局正在被重塑。

我国作为全球最重要的AI市场，对智能计算芯片的需求亦快速增长，为本土芯片厂商创造了历史性的发展机遇。尤其替代的长期趋势已不可逆转，有利于进一步降低对英伟达等高端芯片依赖的局面，使得市场对本土芯片的技术突破与商业落地高度期待。

但仍需要面对盈利及国际竞争等多重挑战。在享受替代红利的同时，高估值背后的风险不容忽视。伴随而来的是，AI泡沫的质疑声浪亦愈发汹涌，理性看待其长期发展潜力。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。