文/杨剑勇

信息科技以惊人的速度发展，并在每次科技变革中，都会涌现出耀眼的企业。其中，自OpenAI推出ChatGPT后，不仅推动人工智能进入生成式AI时代，随之也成为全球最闪耀的AI大模型独角兽，估值有望超万亿美元。

国内也涌现出无数大模型企业，最引人关注的是DeepSeek，因‌低廉的成本、开源策略及卓越性能‌，推动了各行各业全面接入，加速了AI商业化落地及千行百业的数字化进程。

从4100亿巅峰跌至721亿，MiniMax估值重构

与此同时，MiniMax与智谱是港股市场上仅有的两家大模型厂商，备受市场青睐与追捧。尤其年初的OpenClaw爆红，更是直接推动MiniMax创出新高，最高价达到1330港元，相较于165港元的发行价，累计上涨706%。

市值实现7倍跃升，MiniMax一度突破4100亿港元大关，使之成为炙手可热的AI大模型企业的同时，也引发泡沫担忧。毕竟如此庞大的市值规模，已远超营收规模所能支撑的范围。

曾在市场风光无限的MiniMax，如今风光不再，当下市值仅有721亿港元，较高位已骤减3400亿，回调幅度达到惊人的83%。这当中，既有因解禁导致的压力，也有市场对大模型企业的估值，已从狂欢步入挤泡沫阶段，转而重新审视大模型落地与盈利预期。

目前，MiniMax收入来源主要依赖于AI原生产品及开放平台。而在商业化过程中，用户对产品付费意愿增强，以及海螺A等产品的持续推广，使得营收展现出强劲的态势。2025年营收为7900万美元，同比增长158.9%。

随着AI大模型技术快速迭代，大模型商业化进程呈现增长态势。其中，有超过70%的收入来自国际市场，累计服务超过200个国家及地区的逾2.36亿名用户，以及来自超过100个国家及地区的21.4万企业客户以及开发者，印证了AI大模型技术商业化落地的巨大潜力。

AI算力竞赛推高成本，大模型企业深陷亏损泥潭

需要指出的是，AI大模型背后比拼的其实是AI基础设施的算力，属于典型的技术与资金密集型产业，高度依赖于AI基础设施，为此需要投入了大量的计算资源进行模型训练。

仅OpenAI到2030年算力投入预计将达6000亿美元。微软、亚马逊、Meta和谷歌四大科技巨头的AI支出就有望在2030年底达到5.3万亿美元，以此提升人工智能市场的竞争力。

对于大模型初创公司，没有科技巨头们的资金实力来构建庞大的AI基础设施，继而采取从阿里、腾讯等云服务商购买所需要的算力服务。根据MiniMax此前披露的关联交易显示，2026年、2027年及2028年与阿里云计算年度服务金额上限分别为1.15亿美元、1.25亿美元、1.35亿美元。

从研发到AI算力，使大模型厂商的成本飙升。MINIMAX在2022年至2025年期间，累计亏损26.79亿美元（约合人民币181亿元）。其中，2025年的亏损就超128亿元，经调整的亏损也高达17亿。

虽然AI大模型风头正盛，但售卖大模型的公司均未能从大模型中赚到钱。主要在于居高不下的AI算力投入，不仅很难在短期内实现盈利，无疑助推AI泡沫的形成，理性看待AI大模型的长期发展潜力。

值得注意的是，因受到巨大波动，MINIMAX创始人日前发布内部信以此回应近期市场的波动。称：市场会有波动，外界会有杂音，但前进的方向不会改变。

最后

生成式AI浪潮席卷全球，各界纷纷顺势而为，积极主动拥抱生成式AI所带来的智能变革，市场需求潜力也逐步释放。只是，在大模型这条赛道上，理想丰满，现实残酷，其应用落地是核心。唯有摒弃概念炒作，扎实落地才能穿越周期，最终需通过技术打造差异化+商业可持续性来实现长期价值。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能家电等前沿科技。