文/杨剑勇

2026年前三季度，摩尔线程营收32.89亿元，同比增长319%；净利润为3770万元，成功实现扭亏为盈。其中，第三季度营收15.52亿元，同比增长1773%，净利润4926万元。

盈利提前兑现，市值较高点缩水2800亿

相比营收以倍数增长更具里程碑意义的，是摩尔线程顺利跨过盈利分水岭，完成从持续亏损到盈利的关键跨越，使之迈入新的发展阶段，并意味着国产高性能GPU商业化落地路径逐步跑通。值得注意的是，此前预计2027年实现盈利，如今盈利比预期来的更早，

遗憾的是，业绩兑现之下，摩尔线程在市场却遭遇大幅下挫12.45%，市值为1570亿元。当然，市场波动有多重因素影响。

去年底，因顶着国产GPU第一股的标签，摩尔线程备受青睐，曾缔造了资本市场的空前奇迹，仅5个交易日，累计上涨723%，市值狂飙至4423亿元。如今，相较于高峰值已经缩水2853亿元，幅度达到惊人的65%。

事实上，经历上市之初的短短五天风光后，便一路持续震荡下行。笔者也曾多次提到，虽然AI芯片是超级赛道，摩尔线程深度受益AI大模型再叠加国产替代双重因素共同驱动，使其营收以成倍的速度增长。

但超4000亿如此之高的市值，显然远超营收规模与盈利能力的支撑范围。尤为核心的是，解禁潮来袭，让市场承压。继9月7日有约2577万股解禁流通后，12月7日将有1.859亿股解禁，占总股本的39.55%。

不仅摩尔线程，同样是GPU赛道上重量级玩家的沐曦股份，市值曾一度也达4100亿元，但当前的市值1829亿元，同样大幅回调55%。可以看出，市场对GPU芯片企业的估值，由此前的狂欢步入挤泡沫阶段，重新审视落地与盈利预期。

商业化加速，国产算力突围

值得注意的是，摩尔线程季度营收实现17倍跃升，并成功实现盈利，显示国产GPU商业化加速，将迈向盈利时代。

核心因素在于AI大模型所带来的算力需求；同时，因获取英伟达高性能芯片受限，从而推动国产替代不断加速，推动本土算力芯片渗透率不断提升，不仅为本土AI芯片创造了巨大的市场空间；芯片软硬生态由此逐渐完善，也为本土AI芯片厂商提供了技术验证和商业化机会。

随着大模型持续迭代，从云端到边缘侧，驱动AI应用无处不在。芯片作为AI基础设施核心底座，为训练、迭代大模型提供了高效的算力服务，是整个AI产业持续向前发展的关键一环，从而带动全球半导体市场规模向万亿美元跃升。

在这一波AI浪潮中，英伟达凭借高性能GPU占据全球算力供给的主导地位，在AI数据中心的市场份额预估在80%以上，甚至高达90%。只是，外部供应受限，驱使我国替代全面加速，从而促使本土芯片厂商迎来前所未有的发展窗口期，包括摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技等为代表的GPU芯片公司尤为突出，营收一路狂飙。

受AI驱动，GPU的强劲需求，摩尔线程战略性布局“模型训练工厂、词元生产工厂、智能体生产工厂”三大AI工厂，以MTT S5000为代表的智算产品性能获得客户高度认可，并在互联网及云服务商、词元服务商(TSP)、AI创新企业、智算中心等核心人工智能算力基础设施行业实现业务加速落地，推动收入快速增长。

需要指出的是，大模型时代，算力竞争已从单卡性能演进为系统级的大规模集群能力。摩尔线程则是市场中为数不多的真正实现面向训练的单一网络下千卡级、万卡级大规模集群商业化应用落地的GPU供应商。

例如与京东云此前宣布拟建设十万卡全功能GPU集群，打造超大规模国产智算基础设施。该集群以摩尔线程全功能GPU为算力底座，聚焦大模型训练、推理及具身智能等关键领域，向全行业开放算力，助推物理AI加速产业化、规模化。

摩尔线程的夸娥万卡级智算集群，为超大规模模型的训练与推理提供了高性能的底层算力支撑，并确立了在大规模智算中心建设领域的先发优势。其中基于MTT S5000智算卡构建的夸娥大规模智算集群不仅展现了强大的AI计算能力，更在超大规模AI模型训练中实现了高达95%的集群训练线性度突破。

最后

从AI大模型的训练到推理，叠加替代趋势，双重红利共同驱动下，直接带动我国AI芯片爆发式增长，市场规模将迎来万亿级别的历史性跨越，到2029年，我国AI芯片市场规模有望达到1.3万亿元，这将对本土AI芯片公司的业绩带来积极影响。

当然，凭借技术突破与替代红利，市场对本土芯片的技术突破与商业落地高度期待。但既要看到本土算力芯片突破的时代机遇，也要理性评估本土AI芯片企业长期成长。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。专注AI大模型、人工智能、工业机器人、物联网、云计算、智能硬件等科技领域深度观察。