文/杨剑勇

因有2577万股解禁流通，导致摩尔线程在市场承压，遭遇重挫。值得注意的是，昔日顶着国产GPU第一股的标签，上市之初备受青睐，仅5个交易日，其价格飙至941.08元，相较于114.28元的发行价上涨723%，最高市值达4423亿元。

从4423亿到1880亿，GPU赛道褪去狂热

当时，笔者多次提到惊叹资本力量的同时，势必将助推泡沫形成。虽然AI芯片是当前超级赛道，深度受益AI大模型再叠加国产替代双重因素影响，使其营收以成倍的速度增长。只是，营收规模难以撑起如此之高的市值。

超4000的市值，已远超营收规模与盈利能力的支撑范围，这为高估值埋下了隐忧，必然引发剧烈震荡。

事实上，经历上市之初的短短五天风光后，便一路持续震荡下行。如今，摩尔线程的市值只有1880亿元，相比历史峰值已腰斩，市值减少2543亿元，幅度高达57%。

不仅摩尔线程，同样是GPU赛道上重量级玩家的沐曦股份，市值曾一度也突破4000亿大关，但当前的市值也是大幅回调44%。可以看出，市场对GPU芯片企业的估值，从狂欢步入挤泡沫阶段，重新审视落地与盈利预期。

商业化加速，国产GPU将迈向盈利时代

值得庆幸的是，沐曦股份率先实现盈利。2026年上半年营收13.23亿元，同比增长44.67%；净利润为6.12亿元，同比扭亏为盈。要知道，芯片属于技术与资金密集型产业，因高研发投入，沐曦股份自成立以来，一直处于亏损状态。

但依托AI大模型风口、替代的浪潮，沐曦股份营收在过去几年也是一路狂飙，由2023年5302万营收，到2025年跃升至16亿元。短短两年时间，营收规模扩大了31倍之多，增长速度犹如火箭般蹿升，并从连年亏损到实现盈利的关键跨越，使之迈入新的发展阶段，也预示着国产高性能GPU商业化落地之路愈发清晰。

相比沐曦股份，摩尔线程仍然处在亏损阶段。2026年上半年营收17.36亿元，同比增长147%；亏损为1156万元，与上年同期亏损为2.71亿元得到改善，亏损大幅收窄，显示经营业绩得到实质性突破。

需要指出的是，受益于AI产业发展及高性能GPU市场需求旺盛，摩尔线程的产品竞争力与市场认可度不断提升，带动收入及毛利增长。现阶段营收持续成倍增长的态势下，有望在未来很短时间实现扭亏为盈。

从单卡到万卡集群，算力芯片迎来爆发周期

尤为核心的是，基于摩尔线程MTT S5000智算集群，实现国芯训国模，从零起步完整训练MoE-236B基础大模型。其中基于MTT S5000智算卡构建的夸娥大规模智算集群不仅展现了强大的AI计算能力，更在超大规模AI模型训练中实现了高达95%的集群训练线性度突破。

大模型时代，算力竞争已从单卡性能演进为系统级的大规模集群能力。摩尔线程的夸娥万卡级智算集群，为超大规模模型的训练与推理提供了高性能的底层算力支撑，并确立了在大规模智算中心建设领域的先发优势。

当然，与英伟达等芯片巨头相比，本土芯片厂商存在一定竞争劣势。全球GPU市场主要由英伟达主导，其市场份额预估在80%以上，在AI训练芯片市场的份额可能高达90%以上。

只是，获取英伟达高性能AI芯片受到限制，从而促使本土芯片厂商迎来前所未有的发展窗口期。这当中，以摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技为代表的GPU芯片公司突出。

在国产替代大趋势背景下，本土算力芯片渗透率不断提升，不仅进一步降低过去依赖英伟达等高端芯片的局面。尤其我国大模型持续迭代升级，我国加速构建自己的人工智能生态。在芯片底层，本土AI芯片对此适配。摩尔线程依托MUSA计算平台，并不断完善MUSA软件生态，加速大模型适配与推理落地。

最后，从AI大模型的训练到推理，叠加替代趋势，双重红利共同驱动下，直接带动我国AI芯片爆发式增长，市场规模将迎来万亿级别的历史性跨越。

到2029年，我国AI芯片市场规模有望达到1.3万亿元。在这一背景下，算力芯片由此成为前景广阔的超级赛道，将对本土AI芯片公司的业绩带来积极影响。

当然，凭借技术突破与替代红利，市场对本土芯片的技术突破与商业落地高度期待，但高估值背后的风险不容忽视，既要看到本土算力芯片突破的时代机遇，也要正视估值泡沫暗藏的风险，需要理性评估本土AI芯片企业长期成长。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。专注AI大模型、人工智能、物联网、云计算、智能家电等科技领域深度观察。